5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经2197的立方根是多少，216的立方根是多少(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求2197的立方根是多少，216的立方根是多少为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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