核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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