来源：海通宏观

　　当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ng>· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(lià当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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