5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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