金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资世界上性功能最强的国家是哪个国家金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息世界上性功能最强的国家是哪个国家差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)世界上性功能最强的国家是哪个国家潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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