2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行使我不得开心颜上一句是什么0000; line-height: 24px;'>使我不得开心颜上一句是什么(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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