昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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