事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的(de)周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体类(lèi)似(shì)，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为(wèi)拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗用品价(jià)格(gé)回(huí)落也(yě)有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续(xù)体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自年(nián)初以(yǐ)来(lái)明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善(shàn)等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上(shàng)月回落0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价(jià)延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和加(jiā)工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相关(guān)的中下(xià)游(yóu)行业价(jià)格(gé)回升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气供应环比延(yán)续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百(bǎi)分点以上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制(zhì)造等(děng)部分中下游制造业(yè)价格有所回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

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