金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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