射频(pín)芯片领域(yù)面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一(yī)级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧(huì)智(zhì)微于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外(wài)部机(jī)构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大(dà)基金二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行(xíng)情(qíng)，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘(pán)股(gǔ)价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级(jí)市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应市场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等(děng)公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期(qī)等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研(yán)发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智(zhì)能手机以(yǐ)及物联网，客户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线(xiàn)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在(zài)招(zhāo)股(gǔ)文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客(kè)户(hù)集中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形成(chéng)规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司(sī)于(yú)2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完(wán)成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元(yuán)禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资慧智微(wēi)的(de)近(jìn)两年时(shí)间(jiān)里，实现了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报(bào)，而较(jiào)大基(jī)金(jīn)二期晚3个月(yuè)进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智微(wēi)在(zài)内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑(huá)，射频前端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市(shì)场相(xiāng)差无(wú)几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜力(lì)有限(xiàn)，预计到(dào)2028年射(shè)频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频(pín)龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破(pò)发的(de)行情，上(shàng)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外(wài)的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射(shè)频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格(gé)局(jú)，由于(yú)入(rù)局(jú)者(zhě)众，且产品仍(réng)集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示(shì)，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射(shè)频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗市(shì)场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年(nián)，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖(gài)了投资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基(jī)金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及(jí)上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗dié)代，优化可重构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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