财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于(yú)其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不限于大空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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