事件：21世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将于5月(yuè)15日执(zhí)行，其中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期，收益率(lǜ)好于活期(qī)。产品(pǐn)推出的(de)目的更多(duō)是(shì)为吸引存款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知(zhī)银(yín)行的(de)存(cún)款(kuǎn)业(yè)务，分为提前(qián)一(yī)天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是对协(xié)定额度以内的(de)部分(fēn)给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前利(lì)率处(chù)于什么水平？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行与(yǔ)农商(shāng)行通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理(lǐ)的(de)样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传(chuán)导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业(yè)银(yín)行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存(cún)款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新一轮(lún)存款利率下调的开始，源于(yú)目前存款利率市场化(huà)调整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹。房(fáng)地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施(shī)策继(jì)续加(jiā)码。政府(fǔ)性基(jī)金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计(jì)划发(fā)行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产与制造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降(jiàng)，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利(lì)率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳(wěn)增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限：国(guó)有银行(xíng)（特指(zhǐ)工农(nóng)、中(zhōng)、建(jiàn)四大行）执行(xíng)基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好于(yú)活期。产品推(tuī)出(chū)的(de)目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约(yuē)定(dìng)存期，支取时(shí)需提前通(tōng)知银行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和金额(é)方能支(zhī)取，按存款人提(tí)前通知的期限长短划分为一天通知(zhī)存款和七天通知(zhī)存(cún)款两(liǎng)个品种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取存款，七天通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前七天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协(xié)定存款利率(lǜ)。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约(yuē)定结算账户的每日留存金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低留存额（含(hán)）的部分按活期存(cún)款利率计息，超过部分(fēn)按(àn)中国(guó)人(rén)民银行规定的协定存款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存(cún)款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何需要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理(lǐ)了(le)国有银(yín)行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过央行新规上(shàng)限，超过(guò)上限的银行主要集中在城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存(cún)款最(zuì)高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何(hé)？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农商行通知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调。目前超过利率新(xīn)规(guī)上限的主(zhǔ)要为城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会导致部(bù)分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和(hé)农商(shāng)行(xíng)（合(hé)理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是(shì)否会对M1和M2的(de)增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款与普(pǔ)通(tōng)存款(kuǎn)并(bìng)列，并(bìng)不(bù)属于单位(wèi)存款和储蓄存款(kuǎn)。则(zé)考虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推断，通知存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财(cái)以(yǐ)及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流(liú)向表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来(lái)源(yuán)于个人存(cún)款的(de)规模扩(kuò)张。年初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月(yuè)居(jū)民存(cún)款同比首(shǒu)次(cì)由增转(zhuǎn)降，居民资产配置(zhì)或回流表外(wài)，对应的则(zé)是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　本次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的(de)管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证(zhèng)商业(yè)银行的(de)合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融(róng)资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调(diào)整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他存款的(de)利(lì)率(lǜ)水平。而部分中小银行未高息揽储，其(qí)通知存款利(lì)率和协(xié)定(dìng)存款利率明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上(shàng)不利(lì)于商业银(yín)行整体(tǐ)负债端成(chéng)本的下降，也(yě)成为本次约(yuē)束通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率的(de)触发因素(sù)。

　　是(shì)否是新一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开始？目(mù)前十年期国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时(shí)低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前(qián)尚(shàng)不(bù)具(jù)备充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一年期定(dìng)期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上(shàng)周有(yǒu)所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比增长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零(líng)售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋(qū)势(shì)较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一(yī)过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个城(chéng)市(shì)进行了(le)公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资(zī)与(yǔ)工业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及需(xū)求走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于(yú)去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速(sù)公路(lù)货(huò)车通(tōng)行量与铁路货运量(liàng)较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续(xù)下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别(bié)环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内钢(gāng)价(jià)、煤价下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原(yuán)油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回(huí)购地量延续(xù)，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人(rén)民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数(shù)小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历(lì)：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存(cún)款利(lì)率下(xià)调新一轮的(de)开始？——申万宏源宏观(guān)周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生