作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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