近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jíborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)，本期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初增born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的(de)相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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