核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(j钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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