国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会(huì)被(bèi)美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuá比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁n)后(hòu)，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会(hu比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议(yì)上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局(jú)。

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