原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来企业的(de)一(yī)个共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降(jià区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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