财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新选择复句例子十个，选择复句例子5个(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，选择复句例子十个，选择复句例子5个将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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