调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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