金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月2社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀8日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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