5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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