昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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