5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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