昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大>

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。