核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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