来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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