金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法height: 24px;'>见字如晤,展信舒颜，展信安的用法见字如晤,展信舒颜，展信安的用法xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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