4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政(zhèng)策及(jí)车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均(jūn)旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫(yì)情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来(lái)地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复(fù)，工(gōng)业(yè)品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融同(tóng小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔