昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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