近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构马云的钱属于个人吗认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源：W马云的钱属于个人吗ind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布(bù)，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国(guó)企的前十(shí)大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局等多家(jiā)主权财(cái)富基(jī)金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关于(yú)中国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了(le)他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已经关(guān)注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能(néng)包括：随着(zhe)高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么(me)贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的(de)市(shì)净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企(qǐ马云的钱属于个人吗)来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本(běn)市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们(men)对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然(rán)相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的(de)5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源(yuán)公司估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受(shòu)到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的(de)回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为(wèi)市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如(rú)果问(wèn)过去多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一(yī)些机制(zhì)来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符(fú)合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使外(wài)国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的(de)还是(shì)国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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