5月13日，年(nián)内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场(chǎng)对(duì)这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的(de)催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度(dù)，一些基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中特估(gū)”资金(jīn)面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场(chǎng)内(nèi)多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基(jī)金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的(de)央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因素的(de)，近期银(yín)行股大涨的一个催化因(yīn)素就(jiù)是积极(jí)推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能(néng)独(dú)领(lǐng)风骚。”夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音万家基金(jīn)章恒更是表示(shì)。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密(mì)集(jí)申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的布局(jú)可以更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上涨的(de)催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企主题(tí)基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场(chǎng)带(dài)来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一(yī)步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的(de)大(dà)幕将(jiāng)拉(lā)开，叠加“中特(tè)估(gū)”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值凸显，该主题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参(cān)与到央国企投资。另一方面是(shì)落实公募(mù)基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参与(yǔ)央国(guó)企改革，更好发挥(huī)公募基(jī)金服务资本(běn)市场(chǎng)改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关标的(de)和板块(kuài)带来增(zēng)量资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估(gū)行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和人工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自己目前重点关注三大(dà)行业(yè)，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或地方国(guó)资所在(zài)的行业，民营(yíng)企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会(huì)有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤(méi)炭(tàn)价格的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市场成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国有(yǒu)企业(yè)改革的推(tuī)进，大概率这些企(qǐ)业(yè)会进入一(yī)个(gè)提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思路也非常吻(wěn)合，为在下半年抓(zhuā)住这(zhè)波中特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视(shì)中特估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的机(jī)会未来三年(nián)分两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一(yī)带一路”的(de)主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段是未来两年，在主题(tí)性机(jī)会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经营(yíng)成果随之(zhī)改变是(shì)一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来(lái)两年体现在每一(yī)个(gè)央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前(qián)在(zài)挖掘公司(sī)经营(yíng)层面可能发生显著正向变化(huà)的(de)个股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消费(fèi)等行(xíng)业(yè)。

　　其(qí)实一季报已经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基金在(zài)行动。国(guó)金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概(gài)念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披露的(de)持(chí)仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在(zài)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)的持(chí)仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除(chú)个股涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了(le)各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年(nián)末(mò)不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度(dù)主(zhǔ)动偏股型(xíng)公募基(jī)金对(duì)港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特(tè)色估值体系，正深刻影响基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)投研，落(luò)实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要(yào)利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究(jiū)员将自己(jǐ)所覆盖(gài)行(xíng)业(yè)的所有国(guó)央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解(jiě)国央企经(jīng)营(yíng)思(sī)路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识(shí)”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习(xí)，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场体制机(jī)制、行业产(chǎn)业结(jié)构(gòu)、主体持续(xù)发(fā)展能力等(děng)方面所体(tǐ)现的鲜明(míng)中国元(yuán)素和(hé)发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有(yǒu)时代(dài)特征和(hé)中国特色、符(fú)合(hé)国家战略导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用国外(wài)的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提(tí)法，但(dàn)是(shì)这个概念所涉及(jí)到(dào)的行业和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直(zhí)非常关注传(chuán)统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个领(lǐng)域，因此也(yě)是一定能够抓住中特估这波(bō)行情的(de)机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加(jiā)相(xiāng)关行业(yè)的研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针对(duì)原有的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体(tǐ)系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的(de)基础。不过，他(tā)也提醒，人为的(de)拔估值是很大的认知(zhī)误区，市(shì)场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合国(guó)家战(zhàn)略(lüè)发展发向，更(gèng)需(xū)要承(chéng)担社会(huì)公共(gòng)责(zé)任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金经理认为(wèi)，对于国央企的(de)估值方(fāng)式要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会(huì)价值评价(jià)体系(xì)。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任(rèn)务就(jiù)构建中国特(tè)色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益(yì)出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要(yào)方(fāng)法的单一价值估(gū)值体系，转向社会(huì)整体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现企业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)。”博时(shí)基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国际通用规(guī)则，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值评价体系(xì)，其中(zhōng)包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是(shì)注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的(de)重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对(duì)提升(shēng)企业(yè)内在(zài)价值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，都有成熟(shú)的量化指(zhǐ)标(biāo)可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业(yè)现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣更(gèng)细(xì)致分析在估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是(shì)估值(zhí)的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游的衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵(zòng)向和横向(xiàng)上的研究，强(qiáng)调政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发(fā)展、市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值(zhí)结(jié)论(lùn)和判断的影响上，也(yě)使得中国特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化(huà)，都是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济(jì)特点(diǎn)，提(tí)供更精准、更(gèng)合理的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直(zhí)言(yán)，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目(mù)前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音