四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(东隅已逝桑榆非晚是什么意思gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？东隅已逝桑榆非晚是什么意思trong>

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。