美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤hōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及(jí)全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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