作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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