金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)乔丹有多高同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(q乔丹有多高ián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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