财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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