金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(j司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ù)。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文