财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wè泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏i)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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