申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(z戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时hì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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