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　　5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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