银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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