财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(hái)没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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