美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(t水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些í)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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