私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金(j猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种īn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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