核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.5数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义7，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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