上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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