昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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