北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于(yú)前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金人(rén)数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强劲的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有所(suǒ)减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美(měi)联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标(biāo)区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关(guān)注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于(yú)预期或在短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联储表示美国(guó)银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配(pèi)置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加息(xī)并将进入降息周期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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