5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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