大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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